Par Tsuky 
Coinbase est redevenu bénéficiaire. Voilà la première information que pourraient retenir les investisseurs à la lecture des résultats du troisième trimestre 2026. Mais le chiffre de 719 millions de dollars mérite une lecture plus attentive : une part importante du bénéfice provient de la revalorisation d'actifs numériques détenus par l'entreprise, tandis que son activité historique d'échange de cryptomonnaies continue de subir un marché moins dynamique.
La direction préfère mettre en avant une autre évolution. Coinbase cherche à devenir une plateforme financière plus large, capable de proposer des marchés prédictifs, des dérivés, des abonnements et des services fondés sur les stablecoins.
Les résultats du 29 octobre montrent que cette diversification produit déjà des revenus. Ils ne démontrent pas encore qu'elle peut compenser durablement tous les cycles défavorables du marché crypto.
719 millions de bénéfice, mais seulement 78 millions en données ajustées
Coinbase annonce exactement 718,7 millions de dollars de bénéfice net pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, soit 2,51 dollars par action.
Un an auparavant, son bénéfice atteignait 432,6 millions de dollars. L'amélioration est donc importante, d'autant que la société sort de trois trimestres consécutifs de pertes.
Il serait pourtant trompeur de considérer que cette progression provient exclusivement d'une meilleure rentabilité de ses produits commerciaux.
La directrice financière Alesia Haas explique qu'une part majeure du résultat net découle de gains latents sur les cryptomonnaies conservées par Coinbase à des fins d'investissement.
Ces gains correspondent à une hausse de la valeur comptable des actifs détenus. Ils peuvent accroître le bénéfice déclaré sans représenter nécessairement des revenus encaissés par la vente de services aux clients.
Coinbase communique également un bénéfice net ajusté d'environ 78 millions de dollars. Cet indicateur cherche à neutraliser certains effets qui peuvent rendre les résultats publiés difficiles à comparer d'un trimestre à l'autre.
Il ne remplace pas le bénéfice net calculé selon les règles comptables, mais offre un éclairage supplémentaire sur la qualité du résultat.
Le groupe publie enfin un EBITDA ajusté de 333 millions de dollars, en hausse de 60 % par rapport au deuxième trimestre. Il s'agit du quinzième trimestre consécutif d'EBITDA ajusté positif.
Les trois indicateurs mesurent des réalités différentes. Les confondre reviendrait à surestimer la contribution de l'activité commerciale courante au bénéfice annoncé.
Le chiffre d'affaires recule malgré le retour aux bénéfices
Le chiffre d'affaires total atteint environ 1,216 milliard de dollars, en baisse de 35 % sur un an.
Les revenus de transaction s'établissent à 590,2 millions de dollars. Ils reculent d'environ 44 % sur la même période, alors que les volumes de trading au comptant restent sensiblement inférieurs à ceux de 2025.
Les abonnements et services génèrent environ 570,2 millions de dollars, soit une baisse annuelle proche de 20 %, mais une progression de 3 % par rapport au trimestre précédent.
La différence avec le bénéfice net montre à quel point les résultats d'une entreprise possédant un portefeuille de cryptomonnaies peuvent être sensibles à l'évolution de leur prix.
Coinbase a également réduit ses dépenses opérationnelles. Reuters rapporte une baisse annuelle d'environ 17 %, à 1,15 milliard de dollars.
Cette maîtrise des coûts contribue à améliorer le résultat dans une période où le trading traditionnel ne retrouve pas les niveaux d'activité des phases les plus favorables du marché.
Pour apprécier la solidité de cette amélioration, il faudra observer si les nouveaux services génèrent davantage de revenus récurrents et si les dépenses restent maîtrisées lorsque Coinbase intensifie ses investissements commerciaux.
Les marchés prédictifs franchissent le seuil de 200 millions de dollars annualisés
Les marchés prédictifs sont l'une des principales nouveautés du trimestre. Coinbase annonce que ce produit a dépassé 200 millions de dollars de revenus annualisés.
Le terme annualisé est essentiel. Il désigne une extrapolation du rythme de revenus observé sur une période récente, exprimée comme si ce rythme était maintenu pendant douze mois.
Il ne signifie pas que Coinbase a déjà encaissé 200 millions de dollars sur l'ensemble de l'année 2026 ni que ce montant est garanti pour les douze prochains mois.
La croissance de ce nouveau service est néanmoins rapide. Coinbase indique une progression composée de 82 % par trimestre des revenus depuis le lancement.
Le nombre d'utilisateurs effectuant quotidiennement des transactions sur ces marchés a augmenté de plus de 60 % par rapport au deuxième trimestre.
L'entreprise affirme également que plus de la moitié des contrats échangés pendant le trimestre portaient sur des événements autres que sportifs.
Cette répartition est intéressante. Les marchés prédictifs ne se limitent pas aux résultats de matchs : ils peuvent également concerner des événements économiques, culturels ou d'autres situations dont l'issue est vérifiable.
Leur fonctionnement repose généralement sur des contrats dont la valeur évolue selon la probabilité estimée d'un résultat.
Cette mécanique crée de nouvelles possibilités de trading, mais elle introduit également des risques de perte et des contraintes réglementaires spécifiques.
Pourquoi Coinbase veut faire des marchés prédictifs un produit financier majeur
Historiquement, l'activité de Coinbase dépend fortement des transactions sur les cryptomonnaies. Lorsque les prix bougent rapidement et que les investisseurs négocient davantage, les commissions peuvent progresser.
Quand la volatilité et les volumes diminuent, les revenus de transaction se contractent.
Les marchés prédictifs offrent un calendrier d'activité différent. Des contrats peuvent attirer des utilisateurs autour d'événements qui ne dépendent pas directement des variations du bitcoin ou de l'ether.
Cette diversification peut élargir les occasions de transaction et renforcer la fréquence d'utilisation de la plateforme.
Coinbase affirme que les utilisateurs de marchés prédictifs génèrent également une activité supplémentaire sur ses marchés crypto au comptant.
Il s'agit d'un constat commercial présenté par l'entreprise. Les résultats publiés ne permettent pas d'isoler précisément quelle part des revenus supplémentaires découle de cet effet.
La directrice financière précise par ailleurs que la croissance des marchés prédictifs ne s'est pas accompagnée, selon les observations internes de Coinbase, d'un déplacement massif des utilisateurs abandonnant le trading crypto.
Le scénario recherché est donc celui d'une activité complémentaire plutôt que d'un simple remplacement des transactions existantes.
Les dérivés et les marchés prédictifs pèsent déjà sur les commissions
Coinbase indique que les marchés prédictifs et les dérivés représentent ensemble environ un quart de ses revenus de transaction.
Cette proportion ne signifie pas que les marchés prédictifs apportent, à eux seuls, 25 % de ces revenus.
Elle regroupe plusieurs catégories de produits dont les modèles économiques, les frais et les risques peuvent être différents.
Le développement des contrats à terme, des options et des produits perpétuels permet à Coinbase de toucher des clients qui souhaitent intervenir au-delà de l'achat et de la vente immédiate de cryptomonnaies.
Ces marchés peuvent générer de l'activité dans différentes conditions de prix, mais ils exposent aussi les utilisateurs à des risques particuliers, notamment lorsque des positions utilisent un effet de levier.
La diversification augmente donc les possibilités commerciales de Coinbase sans supprimer la cyclicité du secteur ni les risques financiers supportés par ses clients.
Coinbase revendique désormais 10,7 % des volumes crypto
L'autre chiffre que Coinbase met en avant est sa part de marché des volumes de transactions en cryptomonnaies : 10,7 % au troisième trimestre.
Un an plus tôt, cet indicateur s'établissait à 5,6 % selon la méthodologie utilisée par l'entreprise.
Coinbase précise qu'il s'agit du quatrième trimestre consécutif de progression de sa part de marché, avec des gains à la fois sur les transactions au comptant et sur les dérivés.
Cette évolution ne signifie pas que les volumes totaux de Coinbase ont augmenté dans les mêmes proportions.
Une entreprise peut gagner des parts de marché pendant une période de contraction générale si ses concurrents perdent davantage d'activité.
C'est précisément l'une des difficultés d'interprétation du trimestre : la plateforme renforce sa position relative dans un marché qui reste moins dynamique qu'un an auparavant.
Le chiffre de 10,7 % dépend également de la définition des volumes retenus et du périmètre des plateformes prises en compte.
Il ne doit pas être lu comme une part de marché de l'ensemble des services financiers ou comme la proportion de toutes les cryptomonnaies détenues par Coinbase.
Le stablecoin USDC devient un autre pilier économique
Coinbase continue de développer ses activités autour de l'USDC, le stablecoin adossé au dollar émis par Circle.
La quantité moyenne d'USDC détenue au sein des produits Coinbase atteint 22 milliards de dollars pendant le troisième trimestre.
Il s'agit d'un nouveau record, en hausse de 49 % sur un an, selon la société.
Cette progression est importante parce que les stablecoins permettent de conserver et de transférer des unités numériques dont la valeur vise à suivre celle d'une devise de référence.
Dans le cas de l'USDC, les mécanismes de réserves, de rémunération et de partage économique entre les partenaires contribuent au modèle financier de Coinbase.
La direction indique chercher à développer les usages du stablecoin dans le trading, les paiements et les applications fonctionnant sur les blockchains.
Les revenus liés aux stablecoins peuvent toutefois évoluer avec les taux d'intérêt, la quantité d'actifs en circulation, les accords commerciaux et le cadre réglementaire.
Ils ne constituent donc pas une garantie de revenus stables dans toutes les conditions de marché.
Coinbase One progresse malgré la faiblesse du trading
Les abonnements payants Coinbase One atteignent également un niveau record.
Leur nombre augmente de 24 % sur un an, selon Coinbase. L'entreprise indique enregistrer un cinquième trimestre consécutif de progression de ses abonnés payants.
Ce résultat suggère qu'une partie des utilisateurs trouve une valeur récurrente dans les services proposés, indépendamment d'une transaction crypto isolée.
Les abonnements peuvent contribuer à rendre les revenus moins dépendants des variations immédiates des volumes échangés.
Mais l'entreprise ne communique pas, dans les principaux chiffres de cette publication, un nombre absolu d'abonnés permettant de recalculer précisément leur contribution.
Il serait donc incorrect d'estimer ce revenu en multipliant un nombre supposé de clients par un tarif unique.
Les avantages commerciaux, les marchés concernés et les niveaux d'abonnement peuvent également varier.
Une plateforme qui veut devenir un « Everything Exchange »
Coinbase présente sa stratégie sous le nom d'Everything Exchange. L'objectif est de regrouper progressivement plusieurs catégories de marchés et de services financiers dans un même environnement.
La logique dépasse le trading traditionnel de bitcoin et d'ether.
Elle couvre notamment les dérivés, les marchés prédictifs, les stablecoins et différents instruments financiers accessibles selon les réglementations locales.
Cette stratégie peut améliorer la fréquence d'utilisation de Coinbase, mais elle ajoute également des contraintes opérationnelles.
Chaque famille de produits possède ses mécanismes de règlement, ses exigences de conformité et ses risques spécifiques.
La société devra montrer qu'elle peut développer ces marchés sans multiplier excessivement les dépenses, les problèmes de liquidité ou les conflits entre activités.
La concurrence n'est plus limitée aux autres plateformes d'échange de cryptomonnaies. Elle peut aussi provenir d'intermédiaires financiers traditionnels et de services spécialisés.
Les marchés prédictifs posent des questions réglementaires distinctes
La croissance rapide de cette activité ne signifie pas que les mêmes contrats peuvent être proposés librement dans tous les pays.
Les marchés prédictifs se situent au croisement de plusieurs catégories juridiques selon leur structure : produits dérivés, contrats événementiels et, dans certains contextes, services apparentés aux jeux d'argent.
Le statut d'un marché dépend du contrat concerné, de son opérateur et des règles applicables dans la juridiction où il est proposé.
Coinbase s'appuie actuellement sur des infrastructures et partenariats spécialisés pour cette activité. Le groupe envisage également de développer davantage ses propres mécanismes de compensation et de règlement utilisant l'USDC.
Ces ambitions ne signifient pas qu'une infrastructure entièrement internalisée est déjà disponible pour chaque produit.
Les utilisateurs européens ne doivent pas supposer qu'une fonctionnalité annoncée dans les résultats américains est automatiquement accessible en France, en Allemagne ou dans l'ensemble de l'Union européenne.
La disponibilité réelle et les protections applicables doivent être vérifiées pour chaque marché.
Le bénéfice du trimestre ne suffit pas à valider toute la stratégie
Le bilan du troisième trimestre 2026 est paradoxal.
Coinbase retrouve un bénéfice net substantiel, mais ses revenus globaux reculent. Sa part de marché progresse, mais l'activité de trading crypto reste affaiblie. Les marchés prédictifs connaissent une croissance rapide, mais leur poids doit être interprété à partir d'un rythme annualisé plutôt que d'un revenu annuel déjà réalisé.
La société possède également environ 8,6 milliards de dollars de trésorerie et équivalents à la fin du trimestre, selon sa présentation financière.
Cette réserve lui donne des ressources pour poursuivre ses investissements, sans faire disparaître les risques d'exécution commerciale ni la volatilité du marché.
Pour les prochains trimestres, trois éléments permettront de juger la transformation : la croissance réelle des revenus des nouveaux produits, la stabilité des abonnements et des services liés aux stablecoins, et la capacité du trading traditionnel à se maintenir sans dépendre d'un retour massif de la spéculation.
Le résultat le plus significatif n'est donc peut-être pas le bénéfice de 719 millions de dollars, largement influencé par les valorisations d'actifs. C'est le fait que Coinbase commence à générer des revenus sur des marchés qui n'existaient pas dans son modèle historique.
Reste à savoir si cette diversification peut devenir une source durable de rentabilité, plutôt qu'un relais de croissance supplémentaire soumis à ses propres cycles.